證券從業(yè)考試第五章基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精選

　　證券從業(yè)考試知識(shí)點(diǎn)較多，考生們平時(shí)要多做練習(xí)來鞏固知識(shí)。以下是百分網(wǎng)小編為大家收集的證券從業(yè)考試第五章基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精選，希望對(duì)大家有幫助!

　　【考點(diǎn)一】金融衍生工具概述

　　市場(chǎng)分為商品(勞務(wù))市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　1、定義：“金融衍生產(chǎn)品”，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品

　　(1)基礎(chǔ)產(chǎn)品：包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(股票、債券、銀行定期存單)，也包括金融衍生工具

　　(2)基礎(chǔ)變量：各類資產(chǎn)價(jià)格、價(jià)格指數(shù)、利率、匯率、費(fèi)率、通貨膨脹率、信用等級(jí)、自然現(xiàn)象(氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng))、人類行為(選舉、溫室氣體排放)

　　2、我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沿用美國(guó) FASB 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將衍生工具劃分為獨(dú)立衍生工具、嵌入式衍生工具 2 大類

　　(1)獨(dú)立衍生工具：

　�、侔�括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換、期權(quán)，以及具有其一種或以上特征的工具

　�、谄鋬r(jià)格隨基礎(chǔ)變量變動(dòng)而變動(dòng)

　　③不要求初始凈投資，或要求很少的初始凈投資

　�、茉谖磥砟骋蝗掌鸾Y(jié)算

　　(2)嵌入式衍生工具：

　　指嵌入到非衍生工具(主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨基礎(chǔ)變量而變動(dòng)的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司公司債券、公司債券條款中的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款，重設(shè)條款

　　(3)一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，就要把這部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價(jià)格計(jì)價(jià)，將浮動(dòng)盈虧計(jì)入當(dāng)期損益

　　3、金融衍生工具的基本特征

　　(1)跨期性

　　(2)杠桿性

　　(3)聯(lián)動(dòng)性：金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品、基礎(chǔ)變量的關(guān)系可以是線性關(guān)系，也可以是非線性函數(shù)或分段函數(shù)

　　(4)不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性：

　�、俳鹑谘苌�工具的分類

　　②對(duì)方違約沒有履行承諾的信用風(fēng)險(xiǎn)

　�、圪Y產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　�、苋狈�交易對(duì)手而導(dǎo)致不能平倉(cāng)或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　�、萁灰讓�(duì)手無法按時(shí)付款或交割的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

　�、奕藶殄e(cuò)誤或系統(tǒng)故障的'操作風(fēng)險(xiǎn)

　　⑦合約不符合法律規(guī)定的法律風(fēng)險(xiǎn)

　　二、金融衍生工具的分類

　　1、按產(chǎn)品形態(tài)分類：獨(dú)立衍生工具、嵌入式衍生工具

　　2、按交易場(chǎng)所分類：交易所交易的衍生工具、場(chǎng)外交易市場(chǎng)(TC)交易的衍生工具

　�、俳灰姿�交易的衍生工具：股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品、期貨交易所交易的期貨合約、期權(quán)交易所交易的期權(quán)合約等

　　②場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的衍生工具：金融機(jī)構(gòu)間的互換交易、信用衍生產(chǎn)品交易

　　3、按基礎(chǔ)工具種類分類：

　　①股權(quán)類產(chǎn)品衍生工具：以股票、股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具，如股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)、混合交易合約

　�、谪泿叛苌�工具：以貨幣為基礎(chǔ)工具，如遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換、混合交易合約

　�、劾�率衍生工具：以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換，混合交易合約

　　④信用衍生工具：以基礎(chǔ)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的衍生工具，如信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)

　�、萜渌�衍生工具：非金融變量基礎(chǔ)上開發(fā)的衍生工具，如天氣期貨、政治期貨、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品

　　4、按交易方法及特點(diǎn)分類

　�、俳鹑谶h(yuǎn)期合約：指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過協(xié)議，按約定價(jià)格在約定的未來日期買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約

　�、诮鹑谄谪洠褐附灰纂p方在交易所以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易，主要有貨幣期貨、利率期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨 4 種。新型品種如房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)期貨、通貨膨脹指數(shù)期貨

　�、劢鹑谄跈�(quán)：指合約買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)，在約定日期內(nèi)享有按事先確定的價(jià)格向賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約，包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán) 2 大類。除交易所標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)、權(quán)證外，場(chǎng)外交易的期權(quán)稱為奇異型期權(quán)

　�、芙鹑诨�換：2 個(gè)或以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用違約互換

　�、萁Y(jié)構(gòu)化金融衍生工具：運(yùn)用前 4 種“建構(gòu)模塊工具”組合成機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品，如股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、商業(yè)銀行推出的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品

　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展動(dòng)因

　　1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)

　　2、金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展

　　金融自由化的主要內(nèi)容：

　　①取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化

　�、诨鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)

　�、郯l(fā)送外匯管制

　�、荛_放金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制

　　3、金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生發(fā)展的又一重要原因

　　4、新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)和手段

　　【考點(diǎn)二】金融遠(yuǎn)期、期貨與互換

　　一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易

　　1、現(xiàn)貨交易：現(xiàn)款買現(xiàn)貨的交易

　　2、遠(yuǎn)期交易：雙方約定在未來某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易

　　3、期貨交易：雙方在交易所市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易

　　二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)

　　1、金融遠(yuǎn)期合約定義：金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，是交易雙方在場(chǎng)外交易市場(chǎng)通過協(xié)商，按確定的價(jià)格在約定的未來日期買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。

　　2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，常見的金融遠(yuǎn)期合約分為 4 大類

　�、俟蓹�(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約：包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一籃子股票的遠(yuǎn)期合約、股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約 3 個(gè)子類

　�、趥鶛�(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約：包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)

　　③遠(yuǎn)期利率協(xié)議：指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議

　�、苓h(yuǎn)期匯率協(xié)議：指按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議

　　3、債券遠(yuǎn)期交易：目前與我國(guó)證券市場(chǎng)直接相關(guān)的金融遠(yuǎn)期交易是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易

　　①債券遠(yuǎn)期交易最小數(shù)額為債券面額 10 萬元，交易單位為債券面額 1 萬元

　�、谄谙逓� 2 天-365 天，不得展期，其中 7 天品種最為活躍

　�、垡�進(jìn)期貨交易保證金制度，降低違約風(fēng)險(xiǎn)

　　4、遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方約定在未來某日期交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約

　　(1)買房支付合同利率利息，賣方支付參考利率利息

　　(2)參考利率 2 種：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)市場(chǎng)利率;人民銀行基準(zhǔn)利率

　　(3)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))，具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可以和其他所有市場(chǎng)參與者作遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易，其他金融機(jī)構(gòu)只能與金融機(jī)構(gòu)交易，非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行以套期保值為目的的遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易

　　(4)目前人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為 Shibr

　　(5)報(bào)價(jià)舉例：9m×12m, 8.03%-8.09%

　�、�9m：起息日：交易日起 9 個(gè)月末

　�、�12m：到期日：交易日起 12 月末

　�、�8.03%：報(bào)價(jià)方買價(jià)

　�、�9.09%：報(bào)價(jià)方賣價(jià)

　�、萑缃灰讓�(duì)手接受報(bào)價(jià)方買價(jià)，則報(bào)價(jià)方為買方，對(duì)方為賣方，到期日買方向賣方支付按名義本金乘以買價(jià)的利息，賣方向買方支付名義本金乘以參考利率的利息

　�、奕缃灰讓�(duì)手接受報(bào)價(jià)方賣價(jià)，則報(bào)價(jià)方為賣方，對(duì)方為買方，到期日賣方向買方參考利率利息，買方支付賣價(jià)利息

　　三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)

　　(一)金融期貨的`定義和特征

　　1、定義：交易雙方在集中交易所市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易

　　2、金融期貨與金融現(xiàn)貨交易相比較的特征：

　　①交易對(duì)象不同：金融現(xiàn)貨：金融工具;金融期貨：金融期貨合約

　�、诮灰啄康牟煌�：金融現(xiàn)貨：籌資或投資;金融期貨：不是投資工具而是風(fēng)險(xiǎn)管理工具

　�、劢灰變r(jià)格的含義不同：金融現(xiàn)貨：現(xiàn)價(jià);金融期貨：對(duì)金融現(xiàn)貨未來價(jià)格的預(yù)期

　　④交易方式不同：現(xiàn)貨現(xiàn)價(jià);期貨是保證金交易和逐日盯市制度

　�、萁Y(jié)算方式不同：現(xiàn)貨是錢貨兩清;期貨一般不交割而是反向交易對(duì)沖平倉(cāng)

　　3、金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易相比較的特征：

　　①交易場(chǎng)所和交易組織形式不同：期貨是場(chǎng)內(nèi)交易，遠(yuǎn)期交易是場(chǎng)外交易

　　②交易的監(jiān)管程度不同：期貨至少受 1 家以上監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，遠(yuǎn)期交易較少受到監(jiān)管

　�、劢鹑谄谪浭菢�(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定

　�、苓`約風(fēng)險(xiǎn)不同：期貨是保證金制度和逐日盯市制度，交易者均以交易所為交易對(duì)手，違約風(fēng)險(xiǎn)低，遠(yuǎn)期交易交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)高

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1、集中交易制度：金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易

　　2、標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制：交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，便于到期前作反向交易對(duì)沖平倉(cāng)

　　3、保證金及其杠桿作用：期貨交易所會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金;交易雙方在成交后也要向交易所或結(jié)算所繳納保證金

　　4、結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度：結(jié)算所是附屬于交易所的專門清算機(jī)構(gòu)，獨(dú)立公司;無負(fù)債結(jié)算制度即逐日盯市制度，每日結(jié)算浮動(dòng)盈虧，保證金低于標(biāo)準(zhǔn)必須追加

　　5、限倉(cāng)制度：限制交易者持倉(cāng)數(shù)量

　　6、大戶報(bào)告制度：持倉(cāng)量達(dá)到限倉(cāng)數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)開戶、交易、資金來源、交易動(dòng)機(jī)，以便審查大戶是否過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)

　　7、每日價(jià)格波動(dòng)限制和斷路器規(guī)則：漲跌幅限制，達(dá)到限制時(shí)暫停交易

　　(三)金融期貨的種類

　　1、外匯期貨：又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨種最先產(chǎn)生的品種，主要用來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生于 1972 年芝加哥商業(yè)交易所

　　2、利率期貨：以固定收益金融工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)，產(chǎn)生于 1975 年美國(guó)芝加哥期貨交易所

　　(1)債券期貨：以國(guó)債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。我國(guó)92 年開辦國(guó)債期貨交易，因“3.27 國(guó)債期貨事件”于 95 年暫停試點(diǎn)

　　(2)主要參考利率期貨：

　　①以參考利率，或者采用參考利率的固定收益工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約

　�、谥饕獏⒖祭�率有：國(guó)債利率、Libr 倫敦銀行間同業(yè)拆放利率、Hibr 香港銀行間同業(yè)拆放利率、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率

　　3、股權(quán)類期貨：

　�、俟善眱r(jià)格指數(shù)期貨：以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易。股指期貨的交易單位等于基礎(chǔ)指數(shù)的數(shù)值與交易所規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)值乘積，采用現(xiàn)金結(jié)算。產(chǎn)生于 1982 美國(guó)堪薩斯期貨交易所價(jià)值線指數(shù)期貨

　　全球首個(gè)中國(guó) A 股指數(shù)期貨：新加坡交易所“新華富時(shí) 50 指數(shù)期貨”

　�、趩沃还善逼谪洠阂詥沃还善睘榛�礎(chǔ)工具。現(xiàn)金交割，合約乘數(shù)乘差價(jià)，交易所通常選取流通盤大、交易活躍的股票推出期貨合約

　�、酃善苯M合期貨：金融期貨中最新的一類，以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)，存托憑證、指數(shù)基金等

　　四、中國(guó)金融期貨交易所和滬深 300 股指期貨

　　1、中國(guó)金融期貨交易所

　�、�2006.9.8 上海成立，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上交所、深交所發(fā)起設(shè)立，中國(guó)首家公司制交易所，注冊(cè)資本 5 億

　�、趯�(shí)行結(jié)算會(huì)員制度，會(huì)員分結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員，結(jié)算會(huì)員分交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員

　　2、滬深 300 股指期貨合約

　　(1)2010.1.12 證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所推出滬深 300 股指期貨，2010.4.16,首份股指期貨合約上市交易，合約乘數(shù)為每點(diǎn) 300 元

　　(2)股指期貨投資者適當(dāng)性制度：符合規(guī)定的個(gè)人投資者、一般法人投資者、特殊法人投資者才能辦理股指期貨開戶和交易

　　(3)交易規(guī)則

　�、俜诸惥幋a：股指期貨投資者根據(jù)不同投資目的，分別申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ�、套利、投機(jī)交易的客戶號(hào)

　�、诒ＷC金：分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金，結(jié)算會(huì)員繳納，投資者與結(jié)算會(huì)員結(jié)算。結(jié)算準(zhǔn)備金是未被合約占用的保證金，交易保證金是已被合約占用的保證金。證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的有價(jià)證券可以沖抵保證金。滬深 300 股指期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)值的 12%

　�、鄹�(jìng)價(jià)交易：集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易 2 種，集合競(jìng)價(jià)交易采用最大成交量原則確定成交價(jià)，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則撮合成交，以漲跌停價(jià)格申報(bào)的指令，按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交

　　④結(jié)算價(jià)：當(dāng)日結(jié)算價(jià)為期貨合約最后 1 小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià);交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后 2 小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)

　�、轁q跌幅限制：上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%;季月合約上市首日漲跌幅為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20%;上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌幅;最后交易日漲跌幅為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%

　　⑥持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度：投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額為 100 手;某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過 10 萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過該合約單邊總持倉(cāng)量的 25%

　　⑦若干重要風(fēng)險(xiǎn)控制手段：交易所有權(quán)提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、限制開倉(cāng)、限制出金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、強(qiáng)制減倉(cāng)

　　五、金融期貨的基本功能

　　1、4 項(xiàng)基本功能：套期保值功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、投機(jī)功能、套利功能

　　2、套期保值功能

　　(1)套期保值原理：金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，變動(dòng)趨勢(shì)大致相同，在走勢(shì)上有收斂性，即臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格將逐漸趨同

　　(2)空頭套期保值(有票看跌)：賣出期貨合約，股指下跌后買回平倉(cāng)

　�、俸霞s張數(shù)=本金/(開倉(cāng)價(jià)×合約乘數(shù))

　　②現(xiàn)貨頭寸價(jià)值=(平倉(cāng)價(jià)/開倉(cāng)價(jià))×本金

　�、燮谪涱^寸盈虧=(開倉(cāng)價(jià)-平倉(cāng)價(jià))×合約乘數(shù)×合約張數(shù)

　　(3)多頭套期保值(無票看多)：買進(jìn)期貨合約，股指上漲后賣出平倉(cāng)

　�、俸霞s張數(shù)=本金/(開倉(cāng)價(jià)×合約乘數(shù))

　　②現(xiàn)貨頭寸價(jià)值=(平倉(cāng)價(jià)/開倉(cāng)價(jià))×本金

　�、燮谪涱^寸盈虧=(平倉(cāng)價(jià)-開倉(cāng)價(jià))×合約乘數(shù)×合約張數(shù)

　　(4)基差風(fēng)險(xiǎn)：期貨合約和現(xiàn)貨頭寸不完全匹配的風(fēng)險(xiǎn)

　　2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

　�、倨谪泝r(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性、權(quán)威性的特點(diǎn)，能較好的反映未來價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，今天的期貨價(jià)格可能就是未來的現(xiàn)貨價(jià)格

　�、趦r(jià)格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價(jià)格必然等于未來的現(xiàn)貨價(jià)格，期貨價(jià)格不等于未來現(xiàn)貨價(jià)格才是常態(tài)

　　3、投機(jī)功能

　　①股指期貨實(shí)行 T+0 清算制度

　�、诒ＷC金制度導(dǎo)致股指期貨投機(jī)具有較高的杠桿率

　　4、套利功能

　　(1)套利的理論基礎(chǔ)是一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格

　　(2)嚴(yán)格意義的期貨套利是指“跨市場(chǎng)套利”，即利用同一合約在不同市場(chǎng)上的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買賣專區(qū)價(jià)差

　　(3)股指期貨-現(xiàn)貨套利：

　�、僬�套：當(dāng)股指期貨價(jià)格高于理論值時(shí)，做空股指期貨，買入指數(shù)組合

　　②反套：股指期貨價(jià)格低于理論值，做多股指期貨，做空指數(shù)組合

　　5、另外還有跨品種套利、跨期限套利

　　六、金融互換交易

　　1、定義：互換是指兩個(gè)或以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換。產(chǎn)生于 1981 美國(guó)所羅門兄弟公司貨幣互換業(yè)務(wù)。

　　2、按名義金額計(jì)算的互換交易已經(jīng)成為最大的衍生交易品種

　　3、人民幣利率互換

　�、偃珖�(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行人民幣利率互換交易試點(diǎn)

　　②人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約

　　③參考利率為：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)市場(chǎng)利率;或人民銀行基準(zhǔn)利率。主要有：上海銀行間同業(yè)拆放利率 Shibr、國(guó)債回購(gòu)利率(7 天)、1 年期定期存款利率

　�、芑�換期限：7 天-3 年

　�、荼仨毷枪潭ɡ�率利息和浮動(dòng)利率利息交換

　�、蘩�：2 單位欲分別簽訂本金、期限相同的 2 筆借款合同，1 筆欲取固定利率，1 筆欲取浮動(dòng)利率，前筆簽浮動(dòng)利率借款合同，后筆簽固定利率借款合同，相互交換支付對(duì)方的利息以降低各自的貸款成本

　　4、信用違約互換(CDS)

　　(1)導(dǎo)致 2007 金融危機(jī)的最重要一類衍生金融產(chǎn)品就是信用違約互換

　　(2)CDS 的危險(xiǎn)來自 3 個(gè)方面

　�、佥^高的杠桿性

　�、谛庞帽Ｗo(hù)的買方并不需要真正持有參考信用工具，特定參考工具可能在多起交易中作為CDS 的參考工具

　�、蹐�(chǎng)外市場(chǎng)缺乏信息披露和監(jiān)管，交易者不清除交易對(duì)手參與了多少此類交易

　　【考點(diǎn)三】金融期權(quán)和期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

　　一、金融期權(quán)的定義和特征

　　1、定義：期權(quán)又稱選擇權(quán)，金融期權(quán)是以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式，購(gòu)買者在向出售者支付一定費(fèi)用后，即獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種金融工具的權(quán)利

　　2、金融期貨和金融期權(quán)的區(qū)別

　　①基礎(chǔ)資產(chǎn)不同：凡可作金融期貨的金融工具都可作期權(quán)交易，可作期權(quán)交易的金融工具未必可作期貨交易。有金融期貨期權(quán)，無金融期權(quán)期貨。金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，金融期權(quán)合約本身也可以作為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，稱為“復(fù)合期權(quán)”

　�、诮灰渍邫�(quán)利義務(wù)的對(duì)稱性不同：金融期貨雙方各有權(quán)利義務(wù)，金融期權(quán)買方只有權(quán)利無義務(wù)，賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利

　�、勐募s保證不同：金融期貨有結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金(雙方繳納)，金融期權(quán)只有賣方要繳納保證金，買方無義務(wù)所以不需繳保證金

　�、墁F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同：金融期貨盈虧雙方有現(xiàn)金流動(dòng)，金融期權(quán)在支付期權(quán)費(fèi)后雙方?jīng)]有資金流轉(zhuǎn)

　�、萦�虧特點(diǎn)不同：金融期貨雙方潛在的盈利和虧損是無限的，金融期權(quán)買方的潛在虧損是有限的，限于期權(quán)費(fèi)，可能的盈利是無限的，期權(quán)賣方的盈利是有限的限于期權(quán)費(fèi)，可能的損失是無限的套期保值的作用和效果不同：金融期貨是保值不虧不賺，金融期權(quán)如價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，套期保值者可以執(zhí)行期權(quán)來避免損失，如價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，可以放棄期權(quán)來保護(hù)利益

　　二、金融期權(quán)的分類

　　1、按選擇權(quán)的性質(zhì)分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

　�、倏礉q期權(quán)：又稱“認(rèn)購(gòu)權(quán)”，指期權(quán)買方具有在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格買入基礎(chǔ)工具的權(quán)利

　�、诳吹�期權(quán)：又稱“認(rèn)沽權(quán)”，指期權(quán)買方具有在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格賣出基礎(chǔ)工具的權(quán)利

　　2、按合約規(guī)定的`履約時(shí)間不同，分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)、修正的美式期權(quán)

　　①歐式期權(quán)：只能在期權(quán)到期日行權(quán)

　�、诿朗狡跈�(quán)：可在期權(quán)到期日或到期日前任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行權(quán)

　　③修正的美式期權(quán)：又稱“百慕大期權(quán)”、“大西洋期權(quán)”，可在期權(quán)到期日前的一系列規(guī)定日起行權(quán)

　　3、按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)

　　(1)股權(quán)類期權(quán)：包括 3 種類型：?jiǎn)沃还善逼跈?quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)

　　①單只股票期權(quán)：又稱“股票期權(quán)”，指買方支付期權(quán)費(fèi)后，取得在約定時(shí)間按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利

　�、诠善苯M合期權(quán)：以一籃子股票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)，如交易所交易基金(ETF)的期權(quán)

　�、酃善敝笖�(shù)期權(quán)：以股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，買方支付期權(quán)費(fèi)后取得在約定期限內(nèi)以約定指數(shù)與市場(chǎng)實(shí)際指數(shù)進(jìn)行盈虧結(jié)算的權(quán)利

　　(2)利率期權(quán)：利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)，債券、存單

　　貨幣期權(quán)：又稱外幣期權(quán)、外匯期權(quán)，以外匯資產(chǎn)為基礎(chǔ)工具的期權(quán)

　　(3)金融期貨合約期權(quán)：以約定價(jià)格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利

　　(4)互換期權(quán)：以規(guī)定條件與交易對(duì)手進(jìn)行互換交易的權(quán)利

　　4、奇異型期權(quán)：場(chǎng)外交易期權(quán)，例如：

　�、偃芜x期權(quán)：兩種基礎(chǔ)資產(chǎn)，擇優(yōu)執(zhí)行其中一種

　�、诎倌酱笃跈�(quán)：在規(guī)定的一系列時(shí)點(diǎn)行權(quán)

　�、壅系K期權(quán)：對(duì)行權(quán)設(shè)置一定條件

　�、芷骄�期權(quán)：行權(quán)價(jià)格取基礎(chǔ)資產(chǎn)在一段時(shí)間內(nèi)的平均值

　　三、金融期權(quán)的功能

　　套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格

　　四、權(quán)證

　　(一)定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。滬深交易所上市交易

　　(二)權(quán)證與期權(quán)的比較：

　　1、權(quán)證是期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

　　2、交易所交易期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約;權(quán)證是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任

　　(三)權(quán)證分類

　　1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證、其他權(quán)證

　　我國(guó)的權(quán)證全部是股權(quán)類權(quán)證，標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合

　　2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分為認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證

　　①認(rèn)股權(quán)證：又稱股本權(quán)證，基礎(chǔ)政權(quán)的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證持有人

　　②備兌權(quán)證：投資銀行發(fā)行，所認(rèn)兌股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票

　　3、按持有人權(quán)利分認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證

　　4、按行權(quán)時(shí)間分美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證

　　5、按權(quán)證內(nèi)在價(jià)值分平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證

　　(四)權(quán)證要素

　　1、權(quán)證類別：標(biāo)明屬認(rèn)購(gòu)權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證

　　2、標(biāo)的：股票、債券、外幣、指數(shù)、商品等，我國(guó)只有股權(quán)類權(quán)證，故標(biāo)的為單只股票或股票組合

　　3、行權(quán)價(jià)格：

　　4、存續(xù)時(shí)間：6 個(gè)月以上 24 個(gè)月以下

　　5、行權(quán)日期：

　　6、行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算方式、現(xiàn)金結(jié)算方式

　　7、行權(quán)比例：?jiǎn)挝粰?quán)證可以購(gòu)買出售的標(biāo)的證券數(shù)量。滬深交易所規(guī)定，標(biāo)的證券除權(quán)的，行權(quán)比例要調(diào)整，除息時(shí)不調(diào)整

　　(五)權(quán)證發(fā)行、上市與交易

　　1、證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保

　　(1)專用帳戶存入足額足量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金

　�、僮C券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)

　　②現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)

　　(2)提供交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為不可撤銷連帶責(zé)任保證人

　　2、權(quán)證實(shí)行 T+0 回轉(zhuǎn)交易

　　五、可轉(zhuǎn)換債券

　　1、定義：指持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券，國(guó)際上有可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 2 種，我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券

　　2、特征：

　�、倏赊D(zhuǎn)換債券時(shí)附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券

　�、诳赊D(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征

　　雙重選擇權(quán)：投資者自行選擇是否轉(zhuǎn)股;發(fā)行人也可選擇是否贖回，雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征

　　3、可轉(zhuǎn)換債券的要素

　�、儆行�期限和轉(zhuǎn)換期限

　　②票面利率或股息率

　�、坜D(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格

　　轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格

　　④贖回條款和回售條款

　�、蒉D(zhuǎn)換價(jià)格修正條款

　　4、附權(quán)證的可分離公司債券

　　2006.11.13,馬鞍山鋼鐵股份公司首發(fā)分離交易可轉(zhuǎn)債

　　【考點(diǎn)四】其他衍生工具簡(jiǎn)介

　　一、存托憑證

　　(一)定義：存托憑證(DR)又稱“預(yù)托憑證”，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，由 J.P.摩根首創(chuàng)

　　(二)美國(guó)存托憑證(ADR)的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)

　　1、存券銀行：ADR 的發(fā)行人，負(fù)責(zé) ADR 的注冊(cè)和過戶

　　2、托管銀行：

　�、俅嫒�銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，通常是其在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩�、代理�?/p>

　�、谪�(fù)責(zé)保管基礎(chǔ)證券，領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國(guó)

　　3、中央存托公司：美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé) ADR 的保管和清算

　　(三)美國(guó)存托憑證的種類

　　1、無擔(dān)保的存托憑證：存券銀行發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，目前已很少應(yīng)用

　　2、有擔(dān)保的存托憑證：

　　(1)基礎(chǔ)證券的發(fā)行人的承銷商選擇存券銀行發(fā)行，承銷商、存券銀行、托管銀行簽訂存券

　　協(xié)議

　　(2)分為一、二、三級(jí)公開募集存托憑證、美國(guó) 144A 私募存托憑證

　　①一級(jí)有擔(dān)保存托憑證：外國(guó)公司無需改變現(xiàn)行報(bào)告制度就可上柜公開交易，不可集資

　　②二級(jí)有擔(dān)保存托憑證：外國(guó)公司可在美國(guó)交易所或 NASDAQ 上市，不可集資

　�、廴�級(jí)有擔(dān)保存托憑證：外國(guó)公司可在美國(guó)交易所或 NASDAQ 上市集資

　�、�144A 私募存托憑證：合格機(jī)構(gòu)投資者間交易(柜臺(tái)交易)，可集資

　　(四)存托憑證的優(yōu)點(diǎn)

　　1、對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)

　�、偈袌�(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)

　�、诒荛_直接發(fā)行股票和債券的法律要求

　　2、對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)

　�、倜涝�交易

　�、谏鲜薪灰椎� ADR 須在美國(guó)證券與交易委員會(huì)注冊(cè)，有保障

　�、酃衫�美元支付

　　④某些機(jī)構(gòu)投資者可規(guī)避不能投資非美國(guó)上市證券的限制

　　(五)存托憑證在中國(guó)的發(fā)展

　　1、發(fā)行一級(jí)存托憑證的國(guó)內(nèi)企業(yè)分 2 類：一是含 B 股的國(guó)內(nèi)上市公司，二是在香港上市的內(nèi)地公司

　　2、二級(jí)存托憑證成為我國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入 NASDAQ 的主要形式

　　3、發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在香港交易所上市，即在香港聯(lián)交所上市同時(shí)，將部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐交所上市

　　4、144A 私募，早期國(guó)內(nèi)企業(yè)使用較多，但由于投資者數(shù)量少，柜臺(tái)交易不利于提高企業(yè)知名度，近來少用

　　5、中國(guó)企業(yè)美國(guó)上市 4 個(gè)階段

　�、�1993-1995,中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。

　　1993.7, 上海石化存托憑證在紐交所上市，中國(guó)公司首次美國(guó)上市

　�、�1996-1998, 基礎(chǔ)設(shè)施存托憑證漸成主流

　　③2000-2001, 高科技公司和大型國(guó)企在美國(guó)直接上市和存托憑證上市

　　④2002 以來，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象

　　二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品

　　1、資產(chǎn)證券化：以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式

　　2、資產(chǎn)證券化的種類和范圍

　　①按基礎(chǔ)資產(chǎn)分不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化

　�、诎促Y產(chǎn)證券化的地域分境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化

　�、郯醋C券化產(chǎn)品的屬性分股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化、混合型證券化

　�、茏C券化產(chǎn)品：CDs

　　3、資產(chǎn)證券化的當(dāng)事人

　�、侔l(fā)起人：原始權(quán)益人，即融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)　　②特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人(SPV):證券化產(chǎn)品發(fā)行人，要求滿足破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)行人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響　　③資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)　�、苄庞觅�(zèng)級(jí)機(jī)構(gòu)　　⑤信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)　　⑥承銷人　�、咦C券化產(chǎn)品投資人

　　4、美國(guó)次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)

　　次級(jí)貸款：住房抵押貸款，對(duì)象為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，信用評(píng)分低于 620,月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于 20%

　　5、中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展

　　①1992,三亞市開發(fā)建設(shè)總公司首開房地產(chǎn)證券化先河

　　②2005,中國(guó)資產(chǎn)證券化元年

　　③2005.12,建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款、信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

　　④發(fā)起人除商業(yè)銀行、企業(yè)外，資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托投資公司也成為發(fā)起主體

　　⑤2006.5,證監(jiān)會(huì)允許基金投資信貸資產(chǎn)支持證券、企業(yè)資產(chǎn)支持證券，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

　�、薅�級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍

　　三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

　　1、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程機(jī)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合社設(shè)計(jì)出的.新型金融產(chǎn)品，主要是商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品、在交易所上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)

　　2、目前我國(guó)尚無交易所交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

　　3、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別

　�、侔绰�(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品

　�、诎词找姹Ｕ闲苑质找姹ＷC型產(chǎn)品、非收益保證型產(chǎn)品，前者又分保本型產(chǎn)品、保證最低收益型產(chǎn)品

　　③按發(fā)行方式分公開募集的機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品、私募機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品

　　④按嵌入式衍生產(chǎn)品分基于互換的機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品

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