證券從業(yè)考試基礎知識考點精選：其他衍生工具簡介

　　其他衍生工具簡介

　　一、存托憑證

　　(一)定義：存托憑證(DR)又稱“預托憑證”，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，由 J.P.摩根首創(chuàng)

　　(二)美國存托憑證(ADR)的有關業(yè)務機構

　　1、存券銀行：ADR 的發(fā)行人，負責 ADR 的注冊和過戶

　　2、托管銀行：

　　①存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是其在當?shù)氐姆中�、附屬行、代理�?/p>

　�、谪撠煴９芑�礎證券，領取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國

　　3、中央存托公司：美國的證券中央保管和清算機構，負責 ADR 的保管和清算

　　(三)美國存托憑證的種類

　　1、無擔保的存托憑證：存券銀行發(fā)行，基礎證券發(fā)行人不參與，目前已很少應用

　　2、有擔保的存托憑證：

　　(1)基礎證券的發(fā)行人的承銷商選擇存券銀行發(fā)行，承銷商、存券銀行、托管銀行簽訂存券

　　協(xié)議

　　(2)分為一、二、三級公開募集存托憑證、美國 144A 私募存托憑證

　�、僖患売袚�保存托憑證：外國公司無需改變現(xiàn)行報告制度就可上柜公開交易，不可集資

　�、诙�級有擔保存托憑證：外國公司可在美國交易所或 NASDAQ 上市，不可集資

　　③三級有擔保存托憑證：外國公司可在美國交易所或 NASDAQ 上市集資

　�、�144A 私募存托憑證：合格機構投資者間交易(柜臺交易)，可集資

　　(四)存托憑證的優(yōu)點

　　1、對發(fā)行人的優(yōu)點

　　①市場容量大，籌資能力強

　　②避開直接發(fā)行股票和債券的法律要求

　　2、對投資者的優(yōu)點

　　①美元交易

　�、谏鲜薪灰椎� ADR 須在美國證券與交易委員會注冊，有保障

　�、酃衫�美元支付

　　④某些機構投資者可規(guī)避不能投資非美國上市證券的限制

　　(五)存托憑證在中國的發(fā)展

　　1、發(fā)行一級存托憑證的國內企業(yè)分 2 類：一是含 B 股的國內上市公司，二是在香港上市的內地公司

　　2、二級存托憑證成為我國網絡股進入 NASDAQ 的主要形式

　　3、發(fā)行三級存托憑證的公司均在香港交易所上市，即在香港聯(lián)交所上市同時，將部分股份轉換為存托憑證在紐交所上市

　　4、144A 私募，早期國內企業(yè)使用較多，但由于投資者數(shù)量少，柜臺交易不利于提高企業(yè)知名度，近來少用

　　5、中國企業(yè)美國上市 4 個階段

　�、�1993-1995,中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。

　　1993.7, 上海石化存托憑證在紐交所上市，中國公司首次美國上市

　�、�1996-1998, 基礎設施存托憑證漸成主流

　�、�2000-2001, 高科技公司和大型國企在美國直接上市和存托憑證上市

　�、�2002 以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象

　　二、資產證券化與證券化產品

　　1、資產證券化：以特定資產組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式

　　2、資產證券化的種類和范圍

　�、侔椿�礎資產分不動產證券化、應收帳款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化、債券組合證券化

　�、诎促Y產證券化的地域分境內資產證券化、離岸資產證券化

　�、郯醋C券化產品的屬性分股權型證券化、債權型證券化、混合型證券化

　�、茏C券化產品：CDs

　　3、資產證券化的當事人

　�、侔l(fā)起人：原始權益人，即融機構或大型工商企業(yè)　�、谔囟�目的機構或特定目的受托人(SPV):證券化產品發(fā)行人，要求滿足破產隔離條件，即發(fā)行人破產對其不產生影響　　③資金和資產存管機構　�、苄庞觅浖墮C構　　⑤信用評級機構　�、蕹袖N人　　⑦證券化產品投資人

　　4、美國次級貸款及相關證券化產品危機

　　次級貸款：住房抵押貸款，對象為信用分數(shù)較差的個人，信用評分低于 620,月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于 20%

　　5、中國資產證券化的發(fā)展

　�、�1992,三亞市開發(fā)建設總公司首開房地產證券化先河

　�、�2005,中國資產證券化元年

　　③2005.12,建設銀行、國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款、信貸資產為支持，在銀行間市場發(fā)行資產證券化產品

　　④發(fā)起人除商業(yè)銀行、企業(yè)外，資產管理公司、證券公司、信托投資公司也成為發(fā)起主體

　�、�2006.5,證監(jiān)會允許基金投資信貸資產支持證券、企業(yè)資產支持證券，鼓勵保險資金投資資產證券化產品

　�、薅�級市場交易尚不活躍

　　三、結構化金融衍生產品

　　1、結構化金融衍生產品是運用金融工程機構化方法，將若干種基礎金融商品和金融衍生產品相結合社設計出的新型金融產品，主要是商業(yè)銀行開發(fā)的各類結構化理財產品、在交易所上市交易的各類結構化票據

　　2、目前我國尚無交易所交易的結構化產品

　　3、結構化金融衍生產品的類別

　�、侔绰�(lián)結的基礎產品分股權聯(lián)結型產品、利率聯(lián)結型產品、匯率聯(lián)結型產品、商品聯(lián)結型產品

　�、诎词找姹Ｕ闲苑质找姹ＷC型產品、非收益保證型產品，前者又分保本型產品、保證最低收益型產品

　�、郯窗l(fā)行方式分公開募集的機構化產品、私募機構化產品

　�、馨辞度胧窖苌�產品分基于互換的機構化產品、基于期權的機構化產品

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